618 大促带动下,国内家电需求回升明显,1-27 周线上/线下KA 零售额累计同比+6.53%/+0.75%(均于大促期间转正),其中空调、洗地机热度较高。
家电出口韧性较强,3 月家电出口同比增速转正。考虑到原材料价格继续同比改善、叠加人民币汇率有利波动,我们认为2Q23 板块盈利表现或优于1Q23。
细分板块来看,我们认为空调热度高、冰洗也较为稳健,大白电板块净利增速或稳步提升;大厨电需求有韧性,宜价值配置龙头企业;清洁电器板块关注下半年的出口弹性;厨房小家电个股差异化较大,宜布局出口盈利改善及新兴渠道驱动力更强标的;照明轻工消费升级趋势明显,利好龙头。
热夏推动下,空调品类表现领先。根据奥维云网数据,23 年前27 周,空调线上/线下累计零售额分别同比+34%/+9%,冰箱线上也有小幅增长,而出口也不弱,海关数据显示,1-5 月洗衣机出口额同比+27%,空调、冰箱也仅小幅下滑。考虑到2Q23 原材料均价仍有明显下降,且空冰洗零售均价仍保持同比小幅回升,出口也受益于人民币波动,我们认为白电龙头综合盈利能力在二季度有望继续回升,利润表现继续优于收入。白电龙头标的整体估值不高,盈利回升趋势有望延续,短期虽受到大促需求释放后零售波动影响,但下半年收入及净利基数均不高,仍值得关注低估值龙头。
上半年传统厨电终端动销低速增长,彰显韧性。根据奥维云网数据,上半年油烟机线%。在新品类的带动下传统厨电需求在低位企稳运行,龙头企业引领产品升级,盈利能力保持稳定。而集成灶品类仍处于景气度下行周期中,品牌加速出清,龙头企业积极拥抱下沉电商,打造新增长点。综合来看,地产政策仍是推动大厨电消费需求改善的核心变量,短中期内建议坚守龙头价值。
品类表现仍较为分化,前27 周洗地机延续高增,而空气净化器、养生壶品类恢复增长。厨房小电虽然基数不高,但品类尚未恢复增长动能,更多关注布局新兴渠道个股,而电热类小厨电出口有所恢复,从盈利角度,汇兑叠加成本优化,出口占比较高的企业盈利弹性或较为明显。清洁电器总体维持弱复苏的态势,盈利能力或将触底企稳。扫地机在过去近一年的景气回落中实现品牌出清,从“三足鼎立”走向两强格局;洗地机降价加快普及,根据奥维云网数据上半年线上渠道量、额齐升,同比分别为+35%/+14%。展望下半年,需求改善的确定性进一步增强,龙头企业有望迎来估值、业绩的双重修复。
受地产低迷的拖累,照明电工行业表现一般,但产品/消费升级的步伐有所加快。民用电工领域,以轨道插座、快充插座等新产品聚焦细分需求,在线上获得年轻消费者的青睐。家用照明领域,头部品牌加码无主灯这一细分市场,譬如公牛于年初成立“沐光”品牌,重点推广无主灯产品。依托智能家居场景的打造,无主灯概念有望得到加速推广,并成为家用照明市场的新主流。
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